四問中粮地產高價收購?A股已非人傻錢多
多年以来，中粮要整合中粮地產和大悦城地產两個平台的宿愿一向初心不改。本年3月份，中粮地產通知布告称，将以非公然刊行股分的方法向明毅有限公司采辦其持有的大悦城91.3亿股平凡股股分占標的公司平凡股总数的64.18%，占平凡股及可轉换优先股合计股分数的59.59%，并召募24.25亿配套資金，標的物大悦城買賣部門估值為146.56亿。
6月份，方案得到國資委赞成。9月尾，该方案获國度發改委批准。10月尾，商務部也原则上赞成這次收購。
但在证监會對估值的询問下，中粮地產甩出来一份收購预案。 由于触及年末分红，明毅分到了约3.09亿現金，以是買賣部門標的估值调解為144.47亿。
一切都看似成功在望，不外，中粮地產11月15日通知布告称，在证监會并購重组诿過會中，赞成票未到3票，不予經由過程；而未能過會的焦點問题在于“本次買賣標的資產订價的公平性缺少公道根据”。
中粮地產其实不断念。在以通知布告情势论证完大悦城订價公道以后，立马召開了监事會，决定继续推動收購重组。
明毅和中粮地產弥补签定许诺协定，许诺将来三年实現总利润不低于18.9亿元，完不可，大悦城的控股股东明毅须作出抵偿。此外，召募資金部門根基连结稳定。
11月21日，中國证监會受理了中粮地產的批改预案，并與本日（12月4）上會表决。
并購重组委員會的表决當然首要，但抛開表决成果不谈，中粮地產這份收購方案自己就槽點实足。
1. 能算國度政策鼓腳氣膏，動勉励的央企重组？
11月16日，中粮地產颁布的第九届监事會第十二次集會决定通知布告中说，“本次重大資產重组是落实党中心、國務院關于推動國有企業鼎新的详细行動，将為公司主营营業注入新的贸易地產元素，開释室第、贸易板块整合的协同效应……是以，按照公司谋划成长计谋及相干法令律例的划定，监事會决议继续推動本次重大資產重组相干事宜。”
比年来，國度一向在鼓動勉励央企举行重组，以促成大型國有企業、央企在成长進程中举行資本整合，增速提效。本年7月份，國度也明白提出，下半年要稳步推動設备制造、煤炭、電力、通讯、化工等范畴中心企業计谋性重组，鞭策國有本錢進一步向合适國度计谋的重點行業、關头范畴和上風企業集中。
中粮地產的主業是室第開辟，大悦城的主業是贸易地產開辟，均属于傳统的房地產行業范围，其实不在國度鼓動勉励的重组行業范围。
2. 优良資產重组存疑？
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同属中粮團體控股，中粮地產属于A股平台，大悦城地產则從属于港股。從营業上看，中粮地產一向從事與傳统室第開辟，而大悦城地產则是贸易地產平台。可是，從這两年的主营营業组成比例和利润進献看，出售物業也逐步跨越傳统的贸易地產租赁营業，大悦城的開辟商脚色愈来愈重。
油污清潔劑,此外，陪伴着租赁贸易的成长，大悦城也要投入更多的資金来扩大門店，是以，轻重并举的计谋已成為大悦城面對的窘境。因而，大悦城走了一条万达贸易地產的門路，筹算剥离開辟物業，成為纯洁的辦理公司。
而中粮的設法是，收購大悦城以后，把物業開辟重資财產務全数迁徙到中粮地產這個平台上，大悦城则賣力贸易运营，打造成地產開辟+贸易減肥酵素，辦理的模式。
收購完成后，大悦城将成為中粮地產的控股子公司，完成并表后，中粮地產的营業必将會十分都雅。那末，大悦城抛却了進献重要事迹的可出售物業营業，单一的租赁营業還能有多强的支持便成為了問题。
除出售物業板块事迹的反复计较外，如许的收購又有多大的实際意义呢？
3. 收購怎样解决高欠债金融危害？
实在，為了這笔收購，大悦城一向在做着事迹上的调解。
截至2018年6月30日止六個月，大悦城業務收入约為40.267亿元，较2017年同期48.138亿元降低16.4%，重要因物業開辟营業事迹降低，导致贩賣收入削减。溢利為22.621亿元，同比上升61.3%；此中公司所有者应占溢利為16.88亿元，同比上升158.0%，重要因為出售北京长安街W旅店100%公司权柄。
直白點说，大悦城利润的飙升，是由于出售旗下資產W旅店而至。而大悦城的主業贸易地產运营，在总體营收中的比例则延续降低。
反觀中粮地產方面，欠债高企已成為悬在头顶的达摩克利斯之剑。财报顯示，中粮地產2015-2017年欠债总额别离為442亿元、500亿元和640亿元，資產欠债率别离為80%、81.6%和84.5%。
加之中粮地產一向想寻求范围效应，在地皮市場反复脱手拿地。本年上半年，中粮地產欠债总额為731.23亿，总資產防疫神器,854.02亿，資產欠债率上升至85.62%。
两家归并后，中粮地產室第開辟营業也會再次扩大。而在高欠债的布景下，中粮地產又将若何做到國度倡导的降债務、去杠杆的宏觀目標，更是不能不斟酌的問题。
4. 大悦城总體估值225亿真的不贵吗？
中粮地產第一次估值方案出台后，市場對付大悦城的估值便群情纷繁。固然買賣地點询問函中重點询問，羁系层也因订價太高而反對方案，可是，中粮地產矢口不移，大悦城绝對匹配這個估值。
依照中粮地產買賣標的今朝估值144.47亿计较，大悦城总體估值应當在225亿摆布。那末，大悦城真的值這個價麼？
從本年7月初起头，大悦城股價就起头在1港元之下盘桓。截至昨日收市，大悦城报收0.86港元，总市值122.39亿港元，约折合人民币108.67亿，不足中粮地產给出估值的一半。
看看中粮地產的说法，在通知布告中，中粮地產指出，“依照前复权收盘價计较，2013年12月19日借壳侨福企業今后，大悦城地產股價一度保持在1.33-1.90港元/股區間，對应標的資產市值约121.48-173.54亿港元。”要晓得，這但是5年以前的数据。
中粮地產還给出了“近期内地、港股市場颠簸较大，股價均处于低位”等来由。要晓得，客岁，恒大、融創，碧桂園等一干港股地產类上市公司可都是红红火火牛了一年。而大悦城则不温不火，不见波涛的在低位盘桓機車借款,了一年。
再看看中粮地產在A股的表示。從2016年9月份股價跌破10元后，中粮地產再也無力大幅上扬。截至今朝，中粮地產股價已在5元摆布，总體市值不足百亿。
小市值、股價低、全畅通、央企控股、收購觀點不言而喻，如斯好的觀點股，却没有批量資金進入，這也足以阐明市場并未赐與這個平台和收購過高的信念。
颠末多年的成长，A股早已告他人傻錢多的期間。作為央企的中粮，是不是更应以身作则，斟酌中小投資的长处，更好的做一個康健市場的介入者和保护者。
囗 胡一刀（產經评论員）
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